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（原标题：国泰君安：航司恒久价值渐显 矜恤淡季逆向布局契机）

智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，恒久而言，中国航空破费浸透率仍低，需求空间雄壮，空域时辰瓶颈执续，票价基本市集化，且机队增速权臣放缓。待供需规复，航司盈利核心超预期高涨可期。2023-24年供需规复中，换季将保险供需不绝规复。辅导市集预期仍处低位，航司恒久价值渐显，淡季逆向布局。干系标的：祯祥航空(603885.SH)、中国国航(601111.SH)、南边航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)。

国泰君安主要不雅点如下：

中国民航冬春换季：航班研究总量同比镇静，保险供需不绝规复

往日数年外洋客班执续低于疫前，航司积极肯求新增国内三四线时辰，并肯求主线外洋时辰临时转为国内时辰使用，将实足运力转投国内。该操作阶段性助力机队盘活莳植，但同期导致运力错配问题，不仅导致国内市集供给实足，同期宽体机转投国内导致单元本钱高企。跟着航班研究推论率监管慢慢回反平方，航班研究趋势将对将来供需规复具有参考意旨。

自2024年10月27日，中国民航将启动推论2024年冬航季航班研究。把柄Pre-flight，2024年冬航季预排航班研究总量同比略降0.6%，基本正经。新航季延续国内减班外洋增班趋势，将不绝保险供需规复，改善宽体机错配问题。

国内航路：航班研究同比略降，航路结构不绝优化

新航季国内航班研究同比下落1%。其中，三大航国内航班研究同比减少3%，主要为主线国内时辰转飞外洋，以及三四线减班，意味着新航季国内实足运力消化趋势将可执续。

主互助机场国内时辰转飞外洋(减班中占比约1/4)：浦东/白云/皆门等机场减班最多，基本均转归外洋地区时辰，不绝保险外洋增班消化主线实足运力，顶层领导下强化外洋要道诞生。

非主互助机场国内时辰缩减(减班中占比约3/4)：航司不绝缩减三四线运力增投，将有助于减少对所在补贴的依赖，以及消减票价攀扯效应。传统航司盈利具有二元结构，优质主线时辰积蓄将决定航司恒久盈利本领。相较于2019年，大部分上市航司均不同进度航网优化，待供需规复，盈利核心高涨将超市集预期。

外洋航路：航班研究同比增长，内航环比不绝增班

新航季外洋航班研究同比增长5%，环比2024夏航季基本执平。与市集以为的新航季外洋客班规复停滞不同，国内航司通过市集份额莳植不绝外洋增班。

内航：环比增班8%，主要增班东北亚(日本)、东南亚(泰国/马来西亚等)、澳洲、欧洲等标的。

外航：环比减班12%，减班标的与中方违反。折柳于中方旨在消化实足运力，测度外航减班基于经济性。关于市集最为矜恤的好意思线，新航季国内大航航班研究基本镇静，好意思国达好意思航空小幅增班。估算新航季中好意思直飞客班较2019年规复仍不及三成，计议中好意思中转客流仍成限制，将来跟着出境需求不绝规复，瞻望中好意思直飞客班有望不绝规复。

风险辅导：经济，油价汇率，行业策略，增发摊薄，安全事故等。